透过02年纳斯达克 看18年创业板

来源: 互联网

纳斯达克与创业板见顶前均已出现大量的负面信号,但市场选择对负面信息正反馈带来成长股估值泡沫。在纳指00年与创业板15年见顶时,**与流动性环境逆转,并购*爆积累商誉减值隐忧。

纳指4次幅度超过20%的熊市反弹均来自于贴现率下行,但贴现率驱动的成长股反弹需要**来“夯实”。由于00-02年美国经济复苏不确定、科网企业“**拐点”尚未明确,仅靠投资者博弈流动性拐点,难以驱动反弹行情*终走成反转。

02年10月纳指触底时DDM三因素共振,估值处于历史底部,且**底、利率底和政策底先后确认。其中“**底”是板块反转的“必要条件”,市场见底距离纳指****股的业绩改善信号滞后一年,而相比板块整体的EPS改善亦滞后半年。叠加新**对科技行业的 “政策底”出现,市场确认纳斯达克板块****的可持续性,纳指正式开启十余年的慢牛“反转”。

但在板块见底前,纳斯达克已经有一些行业与个股**走出困局,成为拉动指数上涨“先行军”:**类是**针对科技产业政策回暖,红利**释放、投资加速的新产业与新业态,如生物科技与信息安全的公司;第二类是寻求新技术、新模式转型的传统科网**,如亚马逊与Ebay。

在牛市进程中,创业板公司主要依靠并购实现转型与扩张,而纳斯达克更多企业是通过IPO的方式实现上市融资。与创业板不同,纳指的并购规模与数量高峰反而出现在01年企业大量破产倒闭的时期。商誉同为并购高峰的“后遗症”,纳斯达克商誉高点占净资产的比重超过20.9%,随后触及商誉减值高峰,01-02年商誉减值消化超四分之一。

15年至今创业板与00-02年的纳指很相似,反弹行情多由贴现率驱动,而“**拐点”的必要条件尚未出现。创业板当前具备“反转”条件欠佳——“政策拐点”出现,科创行业政策回暖是一个积极信号;“利率拐点”出现,18年利率中枢相比17年会有温和放缓;“**底”不明确,借鉴纳指经验,创业板的商誉非但没有减少、18年Q1仍有21%的增长,因此创业板商誉减值压力还未消化。

投稿作者:email_1003917
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